中鋼（2002）介紹：臺灣最大鋼鐵企業
中國鋼鐵公司（簡稱中鋼、中鋼公司、中國鋼鐵集團、中鋼集團）是臺灣最大的鋼鐵企業，為十大建設的重要項目之一，由中華民國政府出資成立，現為民營企業，但中華民國經濟部保留20%持股。中鋼每年粗鋼產量約1千萬公噸，主要產品為鋼板、棒鋼、線材、熱軋、冷軋、電鍍鋅鋼捲、電磁鋼捲及熱浸鍍鋅鋼捲等鋼品。產品約65.2%內銷，34.8%外銷，國內市占率逾50%，為目前國內最大鋼鐵公司；外銷主要對象為中國大陸（含香港）、日本、東南亞。
鋼價落底可望反彈 中鋼營運迎來曙光
儘管中鋼營收、財報上仍未見盈利有任何起色，但值得留意的是，中國2022/11月上旬已初步放寬防疫限制，將7+3調整為5+3，2023/1/8起更正式將疫情防控層級調降至「乙類乙管」，即感染者無需隔離，全面開放國境。這意味著中國未來的極端抗疫政策，將不再阻礙當地消費和工業活動的復甦。
此外，2022/11下旬中國還針對疲軟的房市祭出史詩級的16條刺激措施，包括允許未來六個月內到期的融資貸款延期一年、支持銀行提供保交樓專項借款，協助已逾期難交付的樓盤加快，穩定當地購房者信心，讓當地鋼材市場看到了第一縷曙光。
就報價來看，中國鋼鐵龍頭－寶鋼2022/10月盤價止跌，連帶使中鋼(2002)、中鴻(2014)10、11月盤價出現觸底跡象，且隨著中鋼的煉鋼原料（煤炭、鐵礦砂）的成本高峰在22Q3逐步反映至帳上，預計成本將於Q4開始回落，預期中鋼營運壓力最大的時刻很可能已經過去。
預期2023年鋼市U型復甦 帶動中鋼營運
展望2023年，鋼鐵行業供需結構趨於正。在需求方面，世界鋼鐵協會（WSA）樂觀地認為，印度和東南亞的鋼鐵需求將增長6%以上，同時隨著中國推出16條房市刺激政策，將進一步拉動鋼材需求，WSA預估2023年全球鋼鐵需求將恢復增長1%至18.1億噸。供應方面，由於歐洲、亞洲（越南和發鋼廠、河靜鋼廠、中國）因通脹成本和環保因素相繼減產，預計2022全年中國粗鋼產量僅10.1億噸左右，年減2.2%，市場預期2023年第一季鋼市供需有望趨於平衡。
而受惠於台塑河靜鋼廠於2023/1/7提前開出3月盤價，產品盤價全面上調，帶動中鋼2月盤價調漲500~1000元/噸。觀察中國鋼材社會庫存自2022年高點以來下降近50%，目前已達到近年相對低點，顯示庫存去化步入尾聲，短期鋼材行情預計將迎來補庫存需求，隨著報價觸底回升，將有利於中鋼產品的價差表現。
儘管長期可以預見2023年中國經濟解封後回溫，鋼市有望重啟新一輪的成長。但在解封初期，隨之而來的疫情爆發也讓當地鋼廠的開工率普遍維持低檔，在需求復甦緩慢的情況下，煉鋼盈利能力仍處於低位，盤價的調漲對於產品利差的幫助仍有限。
而1月的春運也將加速疫情在中國的傳播，尤其是在醫療水平普遍不高的農村地區，而依照過往多國疫情爆發時，低谷至高峰的週期約3個月，Q2又逢傳統雨季影響開工率，因此預計最快在23Q2之後，鋼市才有望迎來明顯的需求反彈，預期2023年鋼市將呈現U型復甦。看好2023下半年隨著中國當地疫情趨於穩定，加上房市政策發酵，預期中鋼23Q2之後獲利將重拾成長，預估中鋼2022/2023年EPS 1.20/1.02元，每股淨值20.5元，目前股價淨值比（PBR）約1.5倍，約為近年區間1~2.2倍的均值，評價合理，以現金股利發放率80%、2022年預估EPS計算，隱含殖利率3%，投資評等為區間操作。
