健策(3653):全球散熱主要供應商
健策精密工業股份有限公司(3653)於1987年在台灣成立,主要產品有均熱片、LED導線架、伺服器連接扣件(ILM)等,為國內最大的均熱片供應商。在臺灣及大陸皆有生產基地,主要客戶有AMD、Intel及Nvidia等國際大廠,均熱片市場的競爭對手有Honeywell Electronic Materials(NYSE:HON)、Fujikura(5803:JP)、Shinko(6967:JP)及Dana(NYSE:DAN)等。根據健策,2022年產品營收占比分別為:散熱產品50%、導線架22%、電子零件18%、通訊連接器3%及其他7%。
下半年湧入新客戶,健策營運表現續創新高
上半年健策雖受到PC客戶開始調整庫存影響,但下半年接到新的IGBT車用散熱模組新訂單,且需求相當強勁,使得PC調整庫存對公司經營影響不大,近期PC客戶拉貨也有見回溫,將恢復到原來的水平。健策累計前11月營收109億元,年增37.8%,前三季累計EPS 14.38元,已超過去年全年水準,且健策單季營收及EPS持續創歷史新高,增幅頗為可觀。
伺服器相關訂單大增,健策成長空間可期
均熱片是散熱的基礎元件,在伺服器、通訊基地台、車用、PC等應用中都是不可或缺的材料。隨著科技的不斷發展,電子產品的性能要求越來越高,功耗也越來越大,散熱解決方案也隨之變得越來越重要。雖然PC調整庫存影響部分出貨,但伺服器、AI等應用需求強勁,客戶不斷推出新品,如AMD及Intel於2023年推出的Eagle Stream及EPYC Genoa的新伺服器平台,其功耗皆較上一代增加,因此均熱片的使用量也隨之增加,而且規格也會相應提升,改善產品組合,因此隨著出貨量的增加和產品組合ASP(平均價格)的提高,均熱片的營收成長幅度令人相當期待。另外,健策的伺服器ILM,也隨著伺服器需求增加,出貨量也跟著拉升。
電動車需求穩定向上,健策車用散熱模組展望樂觀
由於過去車用晶片供應緊張,影響車用導線架的營收貢獻,隨著2023年材料供應的預期緩解,導線架營收將會緩和成長。IGBT是用來轉換交流電及直流電的關鍵零件,在電動車中可用作電子控制系統、汽車空調系統和智能充電樁中的開關,因此IGBT車用散熱模組的地位就相當重要,規格較高、製程複雜,ASP也相對較高。健策的IGBT車用散熱模組新增新創客戶訂單,而過去受疫情遞延推出的新車種也將在2023年陸續推出,加上各國持續支持電動車產業發展,長期需求穩健向上,出貨量及獲利貢獻將是健策所有產品展望中最樂觀的。
健策(3653)結論
綜上所述,健策伺服器及車用相關的均熱片及IGBT車用散熱模組將是未來發展的重點,且伺服器、電動車長期需求穩健,拉貨力量強勁,且產品規格不斷完善和優化產品結構,未來的營收獲利有望續創高峰,因此市場預估2022/23 EPS 各為17.25/19.56元,獲利展望優於預期。